2010年贵阳金阳建设投资（集团）有限公司公司债券信用评级报告

 

公司债券信用级别 AA+

发行主体信用级别 AA

评级展望 稳定

发行主体 贵阳金阳建设投资（集团）有限公司

发行规模 28亿元

发行期限 7年期（5+2）

质押资产 对贵阳市人民政府的基于BT协议的应收账款

82亿元

操作方式 按计划在监管账户内归集资金

概况数据

金阳集团 2007 2008 2009

总资产（亿元） 77.55 183.24 175.81

所有者权益(含少数股东权益)（亿元） 5.11 89.01 104.37

总负债（亿元） 72.44 94.23 71.43

总债务（亿元） 30.45 34.29 36.25

主营业务收入(营业总收入)（亿元） 4.38 6.05 5.87

EBIT（亿元） 3.51 3.96 5.52

EBITDA（亿元） 3.53 3.98 5.56

经营活动净现金流（亿元） -0.29 2.46 1.43

主营业务毛利率(营业毛利率)(%) 11.54 11.09 41.22

EBITDA/主营业务收入(营业总收入)(%) 80.57 65.74 94.71

总资产收益率(%) 4.53 3.04 3.08

资产负债率(%) 93.41 51.43 40.63

总资本化比率(%) 85.63 27.81 25.78

总债务/EBITDA(X) 8.64 8.61 6.51

注：公司财务报表按照新会计准则编制。

 

        分析师

吕寒、王翀

2010年4月29日

基本观点

中诚信国际评定2010年贵阳金阳建设投资（集团）有限公司28亿元公司债券的信用等级为AA+，评定贵阳金阳建设投资（集团）有限公司（以下简称“金阳集团”或“公司”或“发行人”）的主体信用等级为AA，评级展望为稳定。

中诚信国际肯定了贵阳市及金阳新区的经济发展潜力和财政实力，以及公司在贵阳市基础设施建设领域中的突出地位和因此而获得的强有力的政府支持。同时，中诚信国际也关注到未来资金需求量大、正常运转及盈利状况将较多的依赖于金阳新区土地出让形势等因素对公司运营及信用状况造成的影响。此外，中诚信国际考虑了应收账款的质押对于本期债券本息的覆盖程度、贵阳市人民政府对于应收账款的回购安排对本期债券本息偿还的保障作用。

 

 优 势



       在贵阳市基础设施建设领域地位突出。在贵阳市政府直属管理的投融资平台企业中，公司在资产规模、经营性资产质量和政策性支持等方面具备很强的优势，也是贵阳市在金阳新区唯一的基础设施建设投融资平台企业，自成立以来已完成了金阳新区17平方公里范围内的城市基础设施和公建配套项目的建设任务，在贵阳市尤其是金阳新区基础设施建设领域中地位突出。金阳新区是贵阳市今后的发展重点，公司成长空间广阔。

   强有力的政府支持。一直以来，公司得到贵阳市政府在资金、政策等方面的大力支持，2006年至2009年财政共计补贴公司12.97亿元。今后，市政府将金阳新区的土地一级开发全部交由公司进行，财政将把经审核土地溢价的约85%返还给公司，以作为公司承担的金阳新区基础设施和公建配套项目建设投资的重要资金来源，这一政策安排充分显示出政府对公司的支持。

   

 较好的外部环境。近年来贵阳市总体经济实力和财政实力不断增强，加之城市化进程的加快，为公司提供了较好的发展环境。2009年贵阳市实现生产总值902.61亿元，地方一般预算收入105.36亿元。

     应收账款质押和资金的归集。应收账款的质押对于本期债券本息的覆盖程度、贵阳市人民政府对于应收账款的回购安排对债券本息起到很强的保障作用。