一绪论

1.1研究背景

基于商业信用的微观层面研究，学者试图解释商业信用的存在机制和影响企业商业信用使用情况的影响因素。相关研究主要从两个角度展开：一是经营的角度，如价格歧视、个性化产品、供应链关系等，二是金融的角度，如利率套利、信息不对称、违约处罚、清算优势等。自在年首次提出商业信用的融资性作用，基于金融角度商业信用研究便成为学术界的重要研究问题之一。随着正式金融体制与经济发展关系的研究不断深入，学者研究发现了非正式金融的存在，并在一定程度上起到对正式金融的补充作用。在正式金融机构普遍存在的情况下，作为企业间调剂资金常用的商业信用为何仍然广泛存在？商业信用作为非正式金融的一种与正式金融是什么关系？商业信用的发生机理又是什么？

1.2研究方法与研究内容

本文主要采用大样本横截面分析和小样本事件研究结合的方法。首先，通过收集整理有关商业信用研究的国内外理论文献，确定本文理论研究的切入点。然后，以我国上市公司、非上市公司的信息数据为样本，运用横截面样本回归分析和针对事件的双重差分（法，研究商业信用对正式金融的补充作用、商业信用的资金来源以及商业信用的具体发生机制。本文分为以下六个部分：第一部分是绪论。简述本文的研究动机、研究方法与主要内容。第二部分是国内外文献评述。首先介绍商业信用的相关研究概述，主要分为经营性动机和融资性动机。其次，对商业信用的存在、资金来源进行阐述，最后，阐述商业信用的发生机制相关研究。第三部分是理论分析与研究假说。这一部分通过对已有的理论进行分析并提出研究假说。第四部分是研究设计。主要包括样本选取和数据来源、变量定义和模型构建，为深入分析商业信用的存在、资金来源及其发生机制提供必要的数据准备。第五部分是基于金融视角的商业信用研究的实证分析。首先，针对本文的样本进行描述性统计和相关性分析。其次，对本文的假说进行了实证检验与分析。最后，为了消除其他因素（融资劣势群体内部因素、政策的滞后性等）可能对本文检验结果造成的影响而进行稳定性检验，分析实证结果，得出本文的实证结论。第六部分是研究结论及展望。该部分包括研究结论、研究的不足及展望。主要总结了本文的研究结果，并提出进一步研究分析的内容。研究框架如图1-1所示。

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二文献综述

2．1商业信用研究概述

对于融资性动机的研究，主要是解决金融机构大量存在的情况下，商业信用作为企业的非正式融资渠道之一补充正式金融不足的作用机制。通过实证研究最早发现了商业信用的融资性作用，其一定程度上补充了正式金融的不足。进一步研究发现商业信用的来源符合“再分配”的假说，即来自于正式金融的二次分配。但也有学者通过研究发现商业信用也有可能来自于小企业间的相互补给，因而，在商业信用的来源方面，学者给出了两种解释。随着货币政策的运用和金融危机的出现，商业信用在外部融资环境改变的发生机制也引起了学者的广泛关注。在货币政策发生变化的时候，小企业利用商业信用应对由此带来的融资约束，即大企业相应地增加商业信用的提供来缓解小企业在货币政策紧缩时所受到的冲击。但是，学者进一步研究发现当金融危机发生时，企业所能用于分配的资源也相应地减少，因此，大企业反而会减少商业信用的提供。在研究商业信用的发生机制方面，学者并没有得到一致的结论。

2.2关于商业信用的存在

学者研究大部分支持在正式金融体制发展不平衡的情况下，商业信用作为非正式金融的融资渠道，起到了补充正式金融融资不足的作用。企业受到融资约束时转而使用商业信用以满足自身经营发展所需的资金需求。

三制度背景与研究假设....................10

3.1制度背景..........10

3.2研究假设..................11

四研究设计...................17

4.1样本选取.................17

4.2变量定义...............18

五实证检验与结果分析...................26

5.1描述性统计..........26

5.2实证结果分析.................................33

五实证检验与结果分析

5.1描述性统计

为了检验商业信用是否是正式金融的补充，本文假设国有企业比非国有企业拥有更多的应付款，即和是有正相关性的。由表第列可以看到，和的系数是显著正相关的。同样，考虑到非上市企业比上市公司更难以从正式金融中获得融资，本文假设非上市企业比上市公司拥有更多的应付款，即和是具有正相关性的，由表第列可以看到，和的系数是显著正相关的。

5.2实证结果分析

因此，在正式金融环境中能够获得充足融资资金的国有企业和上市公司反而并没有更多地提供商业信用以支持下游融资劣势企业。该部分的检验需要进一步检验非上市企业与非国有企业的融资约束程度，由于非上市企业样本数据缺失，因此仅检验非上市企业和非国有企业剔除应付款这一部分商业信用补给后的净应收是否较少。、根据买方市场理论，非上市企业与非国有企业可能处于供应链中的弱势地位，从而需要增加商业信用的供给以达到促进销售，扩大利润的作用，基于金融视角，本文暂时没有进行这方面深入的检验。

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六研究结论与展望

商业信用是企业经营管理中十分普遍的经济活动，也是经济发展中值得关注的重要经济现象。本文利用包括上市公司和非上市公司、国有企业和非国有企业在内的中国企业样本进行横截面分析，并选择年推出的绿色信贷政策进行事件研究，检验商业信用是否作为正式金融的补充机制而存在、商业信用在多大程度上发挥正式金融再分配的功能，以及商业信用发生变化时是供给驱动还是需求驱动主导，从而基于金融的视角，为商业信用的存在、商业信用的资金来源以及商业信用的具体发生机制等重要研究问题作出回答。本文的主要研究结果如下：融资约束较为严重的企业比处于融资优势的企业拥有较多的应付款，说明商业信用作为正式金融的补充，为融资约束较为严重的企业提供了发展所需要的资金；处于融资优势的企业比融资约束较为严重的企业具有较多的净应收款，但具有较少的应收款。说明商业信用从应收应付净额上表现为处于融资优势的企业向融资约束企业提供资金，一定程度上支持商业信用对正式金融的再分配功能。但在总体商业信用资金往来中，提供商业信用的主体并非处于融资优势的企业，而是融资约束企业本身，即更多的商业信用体现为融资约束企业内部的自我补给。

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参考文献（略）