本文是会计学专业会计毕业论文，主要研究机构投资者异质性、公司成长机会与会计稳健性。

1 绪 论

1.1 研究背景和研究意义

1.1.1 研究背景

机构投资者经过三四十年的飞速发展已经成为目前全球资本市场特别是成熟资本市场的主导力量。特别是进入 20 世纪 80 年代以后，伴随着美国以加州公共雇员退休基金为代表的机构股东积极主义行为的兴起，机构投资者对公司治理层的监督成为继控制权市场之后最为重要的公司治理机制。得益于机构投资者拥有的强大的资本力量，资本市场上的公司股权结构发生了极大的转变，机构投资者在公司治理中发挥的作用也日趋重要。世界各国都想试图通过大力发展机构投资者并引导他们积极参与公司治理来克服原有公司治理体系中的缺陷。因此，对机构投资者投资的行为和经济后果研究逐渐成为学者们研究的热点。中国证监会早在 2000 年就明确提出“超常规、创造性地发展机构投资者”，在2004 年初提出的《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中又明确指出，希望通过发展机构投资者改善中国证券市场结构，进一步推动上市公司的发展。在此背景下，我国证券市场机构投资者的比重逐年增加。截至 2011 年 12 月底，机构投资者持股市值占 A 股市场流通股市值的比重达到 70%。机构投资者的迅速壮大将不可避免地对我国上市公司财务报告质量产生一定程度的影响。另外，在我国2006 年的会计准则中，会计稳健性不仅仅被定位为会计处理的一个原则，更是作为会计信息质量的一个限定条件。高质量的财务报告强调稳健性原则的运用，财务报告中稳健的会计信息有助于信息不对称程度的降低和公司治理水平的提高，进而发挥其保护投资者的作用。在国内的文献中,已有学者通过实证研究认为机构投资者持股比例越高，上市公司会计信息质量就越高，财务报告的稳健性就越好（夏冬林和李刚，2008；胡国柳和韩葱慧，2009）。然而，机构投资者在提升财务报告质量方面的积极效果还受到投资企业特征、机构投资者自身的特征以及市场特征的影响（Ryan 和 Schneider，2002）。

一方面，机构投资者对会计稳健性的影响可能因机构投资者自身特征的不同而存在差异。市场上的机构投资者有多种类型，不同类型的机构投资者本身具有不同的特性、采用不同的投资策略和管理模式。从现实情况来看，机构投资者采取的诸如“短线操纵”和“老鼠仓”等投资行为也是争议的热点。那么，是否所有类型的机构投资者都能够对上市公司管理层实施监督并且这种监督会通过财务报告的稳健性来体现还有待进一步证实。因此，有必要在对机构投资者对上市公司会计稳健性的影响进行检验的基础上，进一步根据机构投资者的投资特征进行合理分类，研究不同类型的机构投资者对会计稳健性的影响。另一方面，被投资单位的特征也可能会影响机构投资者对会计稳健性的影响力度，其可能导致机构投资者对不同特征公司的会计稳健性要求不同。由于在高成长机会的公司，管理者更有可能操纵盈余来提高公司的会计盈余水平，因而，外部投资者对会计稳健性的要求可能会更加突出。因此，如果用公司的成长机会作为衡量被投资单位特征的一个重要方面，那么，机构投资者对具有高成长机会公司的稳健性要求与具有低成长机会的公司是否存在差异？这将是本文研究的另一个着眼点。

1.1.2 研究意义

高质量的财务报告强调稳健性原则的运用。本文通过对我国 A 股上市公司的实证研究检验了不同类型的机构投资者对具有不同成长机会的被投资公司会计稳健性的影响。这一研究丰富了我国会计稳健性的影响因素研究和机构投资者的治理效应研究等领域的研究成果。同时，结合我国资本市场的发展情况，研究异质性机构投资者对会计稳健性的影响还具有重要的实践意义：首先，有助于缓解外部投资者和“内部人”之间的信息不对称。压力抑制型机构投资者持有上市公司股权从而对经理人起到积极的监督作用，要求被投资公司管理者报告稳健的财务信息，向市场上传递了真实的财务信号，在一定程度上缓解了外部投资者与“内部人”对上市公司信息掌握的不对称，起到了“信号传递”的作用。其次，为优化上市公司的治理结构提供了思路。机构投资者持有上市公司股份，可以对控股股东进行有效的制衡，从而优化股权结构，有利于被投资公司建立合理的治理结构。但是，证券市场上的机构投资者类型众多，其在投资规模、风险偏好等方面都存在着很大的区别。上市公司如何选择机构投资者类型以及资本市场监管者如何引导建立合适的机构投资者发展结构都是各领域的参与者需要研究的课题。本文的研究为解决这一问题提供了思路。再次，有助于弥补薄弱的外部治理机制，提高资本市场效率。目前，我国的外部治理机制尚不完善，银行的相对治理功能得不到有效发挥，控制权市场和经理人市场相对于产品市场来讲较为薄弱。机构投资者凭借其资金、技术及信息的优势减轻外部投资者与上市公司之间的信息不对称程度，通过大规模的交易促进市场交易制度的完善，通过相互之间的业务竞争降低交易成本增强市场流动性。因此，机构投资者的发展也有利于资本市场效率的提高，弥补过于薄弱的外部治理机制。

2 文献回顾及评述

2.1 会计稳健性相关研究

2.1.1 会计稳健性的存在

在国外，会计稳健性的存在早已被研究学者的结论所证实。Basu（1997）根据其对会计稳健性的定义，利用会计盈余与股票收益之间的关系，设计出反向回归方法和衡量会计盈余稳健程度的指标，发现美国公司的会计信息是稳健的，从而证明会计稳健性在美国是普遍存在的。同样利用 Basu 模型，Ball 等（2000）研究普通法国家、成文法国家和中国上市公司的会计稳健性，对比发现普通法国家稳健性和会计盈余的相关性强于成文法国家。Holthausen 和 Watts（2001）利用 Basu 的研究方法对会计准则出现之前的美国公司的会计信息进行了研究，发现在会计准则出现之前的 1927-1941 年就已经存在会计稳健性，证明会计稳健性早于会计准则就已经存在，而且在 FASB 期间有所加强。在我国，基于上市公司会计稳健性的实证研究起步不久，且关于我国上市公司是否存在盈余稳健性尚无统一定论，但是大多数学者的研究证明我们上市公司盈余是存在稳健性的。李增泉和卢文彬（2003）采用 Basu 模型对中国 A 股上市公司1995-2000 年数据进行了会计稳健性的实证研究表明，我国上市公司存在会计稳健性。陈旭东和黄登仕（2006）研究发现，从 1998 年开始我国的会计稳健性逐渐增强，特别是在 2001 年以后，随着证券市场监管和处罚力度的强化、中国会计制度的改革以及注册会计师的脱钩改制，我国上市公司会计盈余具有稳健性。但李远鹏（2006）否认中国上市公司具备整体的稳健性，认为我国上市公司表现出来的会计稳健性不是真正的稳健性，而是由于亏损公司“洗大澡”致使上市公司表现出盈余稳健性的假象。曲晓辉和邱月华（2007）的研究也支持“洗大澡”说。但是，毛新述和戴德明（2009）对李远鹏等的研究结论提出质疑，在分离应计盈余中操控性应计利润对会计稳健性的影响后，未发现会计稳健性的提高导致了上市公司的大清洗行为。钱春海（2009）研究发现我国上市公司财务报告的稳健程度显著增强。

3 概念界定和理论概述 ....15

3.1 会计稳健性的定义、分类和测量方法.......15

3.1.1 会计稳健性的定义和分类.......15

3.1.2 会计稳健性的测算方法.....16

3.2 机构投资者的定义和分类.........17

3.3 理论概述.......18

3.3.1 委托代理理论.........18

3.3.2 信息不对称理论.....18

4 机构投资者、成长机会与会计稳健性关系.......20

4.1 会计稳健性的存在性分析.........20

4.2 机构投资者对会计稳健性的影响.........21

4.3 不同类型的机构投资者对会计稳健性的影响.......22

4.4 成长机会在机构投资者对会计稳健性影响.......23

5 样本选取和研究设计 ....24

5.1 变量定义.......24

5.1.1 实验变量.....24

5.1.2 控制变量.....24

5.2 样本选取.......26

5.3 模型建立.......26

结论

本文采用 2003-2011 年我国沪深两市 A 股上市公司的数据，利用 Basu 模型研究了机构投资者异质性、成长机会与会计稳健性三者之间的关系。首先，对我国上市公司是否存在会计稳健性进行了验证；其次，检验了机构投资者总体上对会计稳健性的影响；再次，进一步将机构投资者分为压力抑制型和压力敏感型两种类型，检验了不同类型机构投资者持股对会计稳健性的影响；最后，结合上市公司特征，将样本按成长机会分年度分为成长机会高低不同的两组样本，分别检验了机构投资者对会计稳健性的影响在不同样本中的效果。通过本文的研究，主要得出了以下研究结论：①会计稳健性在我国上市公司中是存在的；②机构投资者持股比例越高，会计稳健性越好；③区分了压力抑制型机构投资者和压力敏感型机构投资者之后，只有压力抑制型机构投资者持股与会计稳健性显著正相关，压力敏感型机构投资者与会计稳健性无关；④进一步地，基于公司成长机会的分组研究发现，在高成长机会的公司中，压力抑制型机构投资者持股与会计稳健性显著正相关，而在低成长机会的公司中，压力抑制型机构投资者持股与会计稳健性的相关关系并不显著。研究结论表明，机构投资者对会计稳健性的要求受到机构投资者特征和公司特征两方面的影响。会计稳健性是公司治理的替代机制之一，相对于与所投资公司存在商业联系的压力敏感型机构投资者，独立的要求长期投资回报的压力抑制型机构投资者更有动力和能力关心公司治理情况，从而要求被投资公司提供稳健的财务报告；进一步地，当被投资单位面临高的成长机会时，由于股权投资者与公司经营者之间的信息不对称程度加剧，关心公司治理效果和经营业绩的压力抑制型机构投资者们会在会计稳健性上提出更高的要求，而在成长机会低的公司中，这种要求将大大弱化。

参考文献

1曹宇, 李琳, 孙铮. 2005. 公司控制权对会计盈余稳健性影响的实证研究[J]. 经济管理,14: 34-42

2.陈少华, 王丽娜. 2005. 董事会特征与会计盈余稳健性—来自中国A股市场的经验证据[C]. 中国第四届实证会计国际研讨会论文集.

3陈胜蓝, 魏明海. 2007. 董事会独立性、盈余稳健性与投资者保护[J]. 中山大学学报(社会科学版),2: 96-128.

4陈晓丽, 宋晓宁, 楼瑜. 2007. 机构投资者持股对上市公司透明度影响的实证分析[J]. 经济论坛,18: 111-116.

5陈旭东, 黄登仕. 2006. 上市公司会计稳健性的时序演进与行业特征研究[J]. 证券市场导报, 4:59-65.

6陈旭东, 黄登仕. 2007. 公司治理与会计稳健性—基于上市公司的实证研究[J]. 证券市场导报, 3:10-17.

7程书强. 2006. 机构投资者持股与上市公司会计盈余信息关系实证研究[J]. 管理世界, 9: 129-136.

8董红星. 2009. 大股东控制与会计稳健性—来自中国 A 股上市公司的实证检验[J]. 山西财经大学学报, 1: 117-118.

9董红星. 2011. 制度变迁、投资者保护与会计稳健性[J]. 华东经济管理, 25(8): 110-135.

10杜兴强, 周泽将, 修宗峰. 2009. 政治联系与会计稳健性:基于中国民营上市公司的经验证据[J].经济管理, 7: 115-121.