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第1章绪论

1 .1研究背景及研究意义

1.1.1研究背景

1.公司激里的研究背景

20世纪80年代，关于公司治理方面的理论先驱鲍勃?特里克，他致力于公司治理方面的探索研究，公司治理也随着他的深入研究而进入了人们的视野，从此踏入了世界经济研究领域，同时他曾对公司治理做出过这样的预言，“二十一世纪将是公司治理的时代”。二十世纪末，亚洲爆发了大规模的金融危机，以日本、韩国为代表的亚洲国家在公司治理上的缺陷完全展现在了世界面前，引起了全社会尤其是学术界对公司治理机制问题的全面反思。学术界学者们普遍认为，此次金融危机能够迅速蔓延并且造成如此严重的后果’主要原因就在于这些东亚国家在公司治理机制方面存在许多的缺陷，自此东亚洲国家开始把目光聚焦到公司治理上来，将公司治理方面的革新视作为促经济提发展并且避免经济危机的首要工作，公司治理的研究也从J比越来越受到学者们的关注。跨入新世纪，经济发展变为全球化的模式，投资者以及利益相关者越来越多的将关注重点转向公司治理结构。在二十一世纪初，两起重要的大事件印证了鲍勃*特里克关于公司治理的预言，也是人们更加深亥啲认识到公司治理对于现在经济发展的重要性。首先是2002年爆发的“安然事件”，社会公众在事后的反省中肯定了公司治理在使现代企业平稳健康的发展重的重要性；其次是2008年对全球经济产生重创的美国次贷危机，把公司治理对社会积极发展的重要性推到了新的高潮。

2.会计盈余价值相关性的研究背景

会计盈余作为会计信息之中的重要组成部分，长期以来，人们在投资决策中都把它作为一个重要的指标来参考评估。盈利能力和盈余质量是会计盈余的两个表现方面。早期，人们的研究重点在于盈利能力，盈利能力的强弱对决定了是否值得投资更值得参考。但是随着学者们对于会计盈余方面研究的深入，他们发现盈余质量对决策的可参考性更大，过去和现在会计盈余对于未来的会计盈余能力的预测是会计盈余价值相关性的主要体现。在有效市场假说的前提下，市场中的一切信息都被综合及时的反映到了股价上，投资者可以据此进行分析判断而做出合理的投资决定，这一过程也就使会计盈余价值相关性得到了体现。同理，当我们没有有效市场假说的前提下，市场中的一切信息都不能被综合及时的反映到了股价上投资者得到的信息是无效或者弱有效的对投资决策帮助意义不大，投资者自然也不再关注这些信息，会计盈余价值相关性也就不能得到体现。近些年’国内外学者逐渐把研究的重点从会计盈余是否具有价值相关性转向了会计盈余价值相关性的影响因素方面的探索研究。

1.1. 2研究意义

从现代社会经济的发展中，尤其是接连发生的亚洲金融危机、安然事件、美国次贷危机，都让我们直接的看到了公司治理的重要性。公司治理机制巳经是现代企业管理中重要的组成部分，一个公司在它的运行发展中，只有不断的完善和健全它的公司治理机制，才有可能取得更大的成功。随着社会经济的发展，企业生存面对的将是越发激烈的全球化竞争，投资者们也更加谨慎的去评估他们的投资对象，对企业的考量已不仅仅是盈余的多少，重点是盈余质量。透过盈余质量来看企业现在的业绩以及预测将来的盈余等等’也就是通过会计?盈余价值相关性所提供的更多信息来做出投资决策。高质量的会计盈余信息必然会吸引投资者的注意继而获得投资，同样的低质量的会计盈余信息将会被投资者否定掉。本文探讨公司治理对会计盈余价值相关性的影响，主要有以下两方面的思考。高质量的会计信息可以为投资者所用，而高质量的会计信息源自拥有完善的公司治理机制的公司，因此本文首先可以为更好的完善公司治理机制提供建议。其次，先进的公司治理将会更好的促进证券市场的健康发展，投资者将能在越来越有效的市场中获得更多有价值的信息，更有利于做出正确的投资决策，市场也将在一个良性循环中不断发展壮大。

第2章文献综述

2. 1公司治理对会计盈余质量旳影响

2.1.1股权结构对会计盈余质量的影响

所有权和控制权的分离是现代企业在公司治理中通行的“两权分离”的主要体现’股权结构是公司所有者对公司所有的体现，也是他们对公司控制能力的代表，在外面对公司的总体利益他们是具有一致性的，但是在内他们又分别代表了不同的利益，有些人会为了在自身的利益而牺牲掉其他人的利益，通过手中握有的权利操纵盈余乃至影响会计盈余价值相关性。股权集中度、股权制衡、股权构成是股权结构的三个主要组成部分。在讨论会计盈余受股权集中度的影响这一论题上学术界一直有很大的争议，一方面’有些公司因为股权被极少数人控制而产生控股股东时，董事会、管理层的产生很大可能受到控股股东的影响，而在公司的管理运营中，控股股东不再是行使监督的职能，而是可能为了自身利益与董事会和管理层合谋对公司进行操纵，伤害中小股东以及利益相关者的利益。Fan and Wang(2002)通过研究东亚国家的上市公司，发现这些公司的股权结构非常的集中，在通过实证的方式对所有权结构和盈余信息进行分析后，他们发现导致会计盈余价值相关性降低的主要原因是这些地区公司的“金字塔”和‘‘交互式”持股方式，这种持股方式的结果是控制权和现金流量权的分离，导致控股股东在与外部投资者之间出现代理问题的情况下利己的选择降低会计信息的披露质量。王化成和侈岩（2006)通过对我国上市公司1999-2002年度数据进行样本研究后，得出了会计盈余质量与控股股东持股比例负相关的结论。王化成和侈岩（2007)通过更深的研究挖掘，发现对控股股东而言50%的持股比例是一个分界值，大于它时可以通过关联交易共享收益，而低于它时可以通过关联交易私有化收益。另一方面，有些公司的股权虽然很集中，但是它同时拥有多个持股比例相差不大的大股东，这些股东为了自身的利益更有意愿对公司进行监督，这会使监督非常的有效，也提高了会计盈余的质量。余怒涛、沈中华和刘猛阵（2008)通过对我国上市公司的数据进行研究发现’在预计业绩提高的前提下，控股股东持股比例越高会计盈余质量也越好。

第3章公司治理盈余价值相关性.......... 15

3.1公司治理的概念与模式 ..........15

3. 1.1公司治理的定义.......... 15

3. 1.2公司治理的理论基础.......... 15

3. 1.3公司治理主要模式.......... 16

3.2会计盈余价值相关性 ..........18

3. 2.1资本市场有效性假说.......... 18

3. 2. 1盈余价值相关性的内涵.......... 19

3. 2. 2盈余价值相关性的影响因素.......... 20

4研究设计 ..........22

4.1 假设.......... 22

4.2变量定义.......... 24

43模型.......... 27

4.4结论 .......... 29

4. 4.1样本的选取.......... 29

4. 4. 2来源.......... 29

5结论..........30

5.1描述性统计.......... 30

52 分析.......... 33

结论

本文的研究样本选取了 2008年、2009年、2010年3个年度的国内上市公司数据，对原始数据通过一定的规则进行了筛选’最终得到3003家国内上市公司的样本数据，通过价格模型和报酬模型比较检验了本文的假设。对于公司治理对会计盈余价值相关性的影响，本文主要从股权结构、董事会特征和管理层激励三个角度入手，分别选取了第一大股东持股比例（股权集中度）、股权制衡度、国有股比例作为代表股权结构的解释变量，独立董事比例和董事会规模作为代表董事会特征的解释变量，以及前三大高管薪酬代表管理层激励的解释变量。通过本文的研究，可以看到公司治理对会计盈余价值相关性是具有显著影响的。其中，(1)国有股比例对会计盈余价值相关性呈负相关关系，即国有控股的比例越高反而使会计盈余价值相关性越低；(2)独立董事比例对会计盈余价值相关性呈正向影响，随着独立董事人数的提高有助于提高会计盈余价值相关性；（3)高管薪酬对会计盈余价值相关性呈正相关关系，管理层更倾向于遵守职业经理人的道德和通过提升公司业绩来获得高薪；（4)股权集中度、股权制衡和董事会规模对会计盈余价值相关性的影响还有待验证。

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